上一篇介紹了農(nóng)林牧漁行業(yè)的基本情況和特點(diǎn)，本篇我們將從投資角度出發(fā)，結(jié)合養(yǎng)殖、飼料和種業(yè)等農(nóng)業(yè)不同子行業(yè)的不同投資思路，運(yùn)用成長(zhǎng)性指標(biāo)、盈利類指標(biāo)兩大類財(cái)務(wù)指標(biāo)，幫助投資者學(xué)會(huì)分析農(nóng)林牧漁企業(yè)成長(zhǎng)性和盈利能力。
一、從成長(zhǎng)性指標(biāo)分析企業(yè)未來(lái)營(yíng)收或盈利增長(zhǎng)空間
成長(zhǎng)性指標(biāo)主要指直接或間接在未來(lái)可兌現(xiàn)為實(shí)際營(yíng)收或盈利的財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括資本支出、研發(fā)支出、運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)等指標(biāo)。
養(yǎng)殖行業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注資本開(kāi)支、生物資產(chǎn)指標(biāo)。一般養(yǎng)殖企業(yè)的成長(zhǎng)性主要體現(xiàn)在產(chǎn)能指標(biāo)上，企業(yè)通過(guò)調(diào)整資本開(kāi)支（土地和養(yǎng)殖場(chǎng)）和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（能繁母豬或祖代雞）來(lái)規(guī)劃未來(lái)幾年的產(chǎn)能，因此，可根據(jù)養(yǎng)殖企業(yè)的資本開(kāi)支和生物資產(chǎn)對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)的成長(zhǎng)性進(jìn)行判斷。當(dāng)處于行業(yè)周期高點(diǎn)，養(yǎng)殖企業(yè)提高資本開(kāi)支和購(gòu)置生物性資產(chǎn)，這些產(chǎn)能將會(huì)在未來(lái)幾年兌現(xiàn)為出欄量，最終或?qū)⒎从吃阡N售量上。
飼料企業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注銷售增速、盈利增速指標(biāo)。飼料行業(yè)主要受到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和養(yǎng)殖飼料需求的影響，而具有優(yōu)秀成長(zhǎng)力的飼料企業(yè)，往往有較強(qiáng)的渠道、管理和成本優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)將幫助飼料企業(yè)獲得更加穩(wěn)定增長(zhǎng)的營(yíng)收和盈利，因此，可以通過(guò)銷售增速和盈利增速指標(biāo)間接地反映出飼料企業(yè)的成長(zhǎng)性。
種子企業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)相關(guān)指標(biāo)。種子企業(yè)的研發(fā)投入是未來(lái)收益的重要支撐，企業(yè)通過(guò)研發(fā)投入，對(duì)種子進(jìn)行雜交和選育，研發(fā)出優(yōu)秀性狀的種子后，經(jīng)過(guò)國(guó)家品種審定后進(jìn)入市場(chǎng)。憑借其優(yōu)秀的性狀和單產(chǎn)，最終或?qū)⑥D(zhuǎn)化為可觀的營(yíng)業(yè)收入。因此，研發(fā)相關(guān)支出是種子企業(yè)成長(zhǎng)性的重要體現(xiàn)之一。
二、從盈利類指標(biāo)判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、成本控制及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力
盈利類指標(biāo)主要包括銷售毛利率、凈利率及其同比變動(dòng)情況等指標(biāo)。農(nóng)業(yè)行業(yè)市場(chǎng)空間較為穩(wěn)定，企業(yè)通常以提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、強(qiáng)化營(yíng)銷手段等方式來(lái)提升市場(chǎng)份額，因此可通過(guò)上述指標(biāo)了解企業(yè)盈利性。
養(yǎng)殖企業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注凈利潤(rùn)指標(biāo)。從價(jià)格角度來(lái)看，養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，企業(yè)難以通過(guò)渠道或營(yíng)銷獲得明顯的溢價(jià)，同時(shí)由于市場(chǎng)集中度較低，養(yǎng)殖行業(yè)周期性明顯，企業(yè)難以有效控制出欄價(jià)格，因此，成本控制成為企業(yè)盈利能力的重要體現(xiàn)。從成本來(lái)看，養(yǎng)殖業(yè)成本主要包括飼料成本、人工成本、管理成本和折舊成本，養(yǎng)殖企業(yè)可以通過(guò)優(yōu)化飼料結(jié)構(gòu)、提高管理效率和提高祖輩品種質(zhì)量等優(yōu)化整體成本，而這些能力都將反映在凈利潤(rùn)指標(biāo)上。
飼料企業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注毛利率指標(biāo)。從成本來(lái)看，飼料企業(yè)原材料主要受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響，不同企業(yè)之間難以在成本端出現(xiàn)明顯分化。但從價(jià)格來(lái)看，不同飼料企業(yè)出現(xiàn)一定分化，主要在于有的企業(yè)能夠提供不同的附加產(chǎn)品和服務(wù)，包括飼料防疫一體化服務(wù)、定制化飼料、配套疫苗等。這些附加產(chǎn)品和服務(wù)讓飼料企業(yè)增加收入的同時(shí)也樹(shù)立了飼料企業(yè)的品牌形象，從而獲得更高的溢價(jià)，而這些能力可以有效地反映在毛利率指標(biāo)中。
種子企業(yè)亦可重點(diǎn)關(guān)注毛利率指標(biāo)。一方面，糧食價(jià)格會(huì)顯著影響種子企業(yè)的毛利率和盈利水平；另一方面，種子研發(fā)是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)種子企業(yè)研發(fā)的種子具有相對(duì)更好的性狀和單產(chǎn)，就更有可能通過(guò)國(guó)家品種審定，且能在種子市場(chǎng)中獲得更高的定價(jià)，從而最終反映在企業(yè)的毛利率水平上。
需要注意的是，以上財(cái)務(wù)指標(biāo)只是我們了解企業(yè)情況的一個(gè)切入點(diǎn)，在實(shí)際投資中還需要結(jié)合宏觀指標(biāo)、行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)狀況等綜合判斷決策。下一篇，我們將帶您在案例中學(xué)習(xí)、運(yùn)用農(nóng)林牧漁行業(yè)財(cái)務(wù)分析小技巧，敬請(qǐng)關(guān)注。
（免責(zé)聲明：本文摘自深交所投資者服務(wù)部“財(cái)務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章，本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）
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